Czy model CAPM ma sens dla systemów transakcyjnych na rynku Forex?

Tak zadanym pytaniem chcę zainicjować rozważania mające na celu konstrukcję oddzielnej, nieomawianej tutaj wcześniej, metodologii działania na instrumentach pochodnych. Podobnie jak wprowadzony niedawno system „Ocean”, nie opiera się bezpośrednio na budowie kolejnych szczebli optymalizacji parametrów sterujących działaniem systemów na niższych poziomach. Jednak wykorzystuje wyniki działania systemów traktowanych jako elementarne, choć być może posiadających - same w sobie – strukturę hierarchiczną. Natomiast nadal istotnym punktem w tej koncepcji jest synteza ich działania w duchu idei wirtualnych inwestorów.

Praktyczna realizacja tego pomysłu, którą będę rozwijać w rozpoczynającym się wątku, będzie odbywać się z wykorzystaniem metod i zdobyczy nowoczesnej teorii portfelowej. Jedna z koncepcji funkcjonujących w jej ramach jest określana symbolem literowym CAPM (ang. Capital Asset Pricing Model) a na nasz język tłumaczona jako model wyceny aktywów kapitałowych (ta ostatnia nazwa nie bardzo mi się podoba). Ów wymieniony w tytule model oryginalnie został sformułowany dla portfeli akcji, natomiast siłą rzeczy musi pojawić się pomysł – dobry lub zły – przeszczepienia jego zdobyczy na grunt strategii działania na instrumentach pochodnych, w tym na rynku Forex.

Na każdy pomysł, jakąkolwiek ideę można patrzeć dwojako – entuzjastycznie albo krytycznie. To pierwsze spojrzenie jest przywilejem twórcy, choć bywa i tak że on sam od początku jest sceptyczny wobec swojego dzieła. Natomiast nie brakuje głosów krytycznych zarówno wobec samego modelu CAPM, jak i jego wykorzystania na rynku instrumentów pochodnych. Niedawno, przeszukując zasoby tekstów poświęconych konstrukcji inteligentnych strategii transakcyjnych, natknąłem się na całkiem ciekawy tekst. Z kolei też nie tak dawno usłyszałem od kolegi inwestora, działającego w oparciu o metody analizy fundamentalnej (i śmiało mogę go nazwać ekspertem w jego obszarze działania), że ten model wyceny nie przemawia do niego. Niemal dosłownie cytuję jego słowa: „jest on jakiś mało konkretny, rozmyty”.

O systemach rozmytych – ale rozumianych zupełnie inaczej, bo w sensie formalnej metodologii Fuzzy Logic – będziemy rozmawiać przy zupełnie innych okazjach. Natomiast teraz, chcąc zaanonsować zagadnienie, wypiszę po prostu garść pytań związanych z tym tematem, a które mnie samemu cisną się na usta. Oto i one:

1. Model CAPM dotyczy rynków akcji, gdzie zarabia się jedynie na wzrostach. Czy można go przenieść na rynek derywatów?
2. Co jest odpowiednikiem portfela rynkowego? Dla przypadku portfeli akcji zwykle używałem odpowiednich indeksów giełdowych. Czy jest jakiś indeks np. rynku Forex?
3. W modelu tym pojawia się – jako parametr – stopa zwrotu wolna od ryzyka. Jak ją określić w przypadku instrumentów finansowych o zróżnicowanym charakterze i denominowanych w różnych walutach?

Te pytania to zaledwie wierzchołek góry lodowej, jaką jest zagadnienie przeniesienia teorii portfelowej na rynek Forex. Planuję dalej drążyć tę lodową skałę. A ponieważ zapewne nie jest to pierwsze podejście do tego tematu, z zaciekawieniem oczekuję głosów w dyskusji.